【MICA RESEARCH】经济衰退恐惧蔓延 加密货币市况短时间难好转

随着美国经济开出负面数据，风险市场已经不再管通膨了，现在投资者只看经济是否衰退，以成长著称的科技股尤其是重灾区，加密货币市场的买盘也跟着不振，比特币从20,000 美元缓跌至19,000 美元，还一度测试18,000 美元区间，其他竞争币也有可观的跌幅出现，现在市场气氛真的糟到不行。

如果是市场急跌，可能只代表投资人恐慌抛售，但缓跌直接意味着趋势长期向下，现在没有人敢出来喊比特币上10 万美元了，即使现在市场暴跌，企业与投资人情绪也进入极度低落时期，情况真的不能再糟了，比起盯着盘面价格波动，不如耐心等待趋势改变。

另外加密货币市场结构已经全然改变，市场流动性降到历史新低，但也没什么人在抛售，投资人逐渐转为平静，信仰坚定的长期投资人仍然还在持有部位，但上方更多的是套牢不肯抛售认赔的散户，这导致市场指标几乎全数失灵，很难靠着期货部位、选择权、交易所股票或是技术线图来预测市场，大家只能猜测走势而已。

现在投资人就是追着开出来的经济数据到处跑，举例来说，美国制造业数据低于预期，美股率先开崩，半导体更传出砍单，导致各大半导体公司股价进一步下挫，这些消息都只是谣传，但投资人一听到消息就直接抛售，根本不评估消息真实性与严重度，说明市场处于极度恐慌的状态。

虽然状况很不理想，但我们仍然认为今年第四季有望缓缓进入复苏，目前经济只是成长趋缓，通膨状况也会因为需求下跌而进一步衰退，有望冷却过热的商品市场，加上各国政府都在处理油粮等通膨问题，大概过了一季的时间就有机会好转，市场只是预先为衰退作准备，但实际上情况没有这么糟。

我们建议投资人避免使用杠杆部位，而是采取现货分批小额买进的策略，等待下一次循环开始，现在加密货币产业的技术与规模与2020 年相比完全不是同一个等级，产品与技术进步非常多，长远来看绝对值得更高的市场价值。

A. 06 月29 日CoinFLEX 指控Roger ver 交易爆仓欠下4,700 万美元债务

Roger ver 是比特币早期投资者及BCH 知名拥护者，同时也是Bitcoin.com 创办人，今天凌晨CoinFLEX 执行长在推特爆料Roger ver 因为投资亏损，合约爆仓后向CoinFlex 欠下4,700 万美元债务，而且没有依照合约规定的时间补缴保证金，进而导致CoinFLEX 巨大的损失。

据执行长Mark Lamb 的推文，Roger ver 过去有长期定期补缴保证金的良好纪录，也有与公司签下合约，由公司提供融资但个人将承担所有交易损失，然而这次他欠下4,700 万美元债务后，公司多次联络他要求依照合约赔偿损失，他却辩称这个损失与他无关，拒绝支付这笔债务。

因此交易所营运资金出现庞大缺口，CoinFLEX 近期也停止用户出金，股东正在积极筹措4,700 万美元资金以重启交易所运作，当时声明是交易所有一位长期客户爆仓，使得交易所资金出现问题，必须停止用户提领资金，原来这个长期用户就是Roger ver。

B. 06 月30 日法院命令三箭资本（3ac）进行强制清算

华尔街日报引用外部消息表示，英属维京群岛法院已经发出命令，要求当地注册公司三箭资本（3ac）进行强制清算，并开放债权人透过网路登记债务，未来三箭资本的资产将透过法院程序逐步卖出清算换回美元或是USDT，再将所得偿付给各个债权人。

重组咨询公司Teneo 已经派出两名管理阶层监督清算程序，他们表示整个清算流程将会非常耗时，但至少这个命令让整个清算流程正式展开，债权人要取回自己的部分资金还有很长一段路要走，现在许多加密货币交易所、避险基金及DeFi 借贷平台都对三箭资本提出正式诉讼，或许也包含那间游艇公司。

市场暂时不会受到三箭资本清算的事件影响，它的剩余资本也不会立刻抛售到市场中，而是由法院托管，须耗时数年完成债权整理后才会在市场上卖出，原先三箭资本注册地为新加坡，并于几个月前转移至英属维京群岛，据称后续还会转移至杜拜，但现在已经进入清算重整阶段。

C. 07 月01 日Bitcoin Short ETF (BITI) 成为美国第二大的比特币基金

加密货币市场近来与美股一起走入熊市，ProShares 也跟上市场脚步，自从发行了比特币期货ETF（BITO）之后，又在今年6 月21 日推出比特币做空ETF（BITI），现在这档做空比特币ETF 已经成为美国第二大的比特币相关基金，该做空基金追踪S&P CME Bitcoin Futures Index 的反向绩效表现，然而这种做空基金会随着时间损失其价值，并不适合长期投资。

除此之外，这挡基金也可能不会完全复制比特币走跌幅度，它的获利条件是建立在比特币下跌且高波动的情况下，交易员操作的放空合约价值才会提升，假设比特币属于缓跌状态，该基金价值有可能不会上涨，但它近期仍然相当受市场欢迎，让ProShares 这下拥有了市场最受欢迎的两档比特币基金。

目前BITO 基金规模为作多32,715 BTC，另一方面BITI 净曝险额则为放空939 枚BTC，即使获利条件严苛，还是一堆华尔街的散户投资者都想要空比特币，让做空ETF 成长速度相当快。

散户看空情绪旺盛，市场缓跌

这周几家比较大型的企业都传出申请破产消息，例如Celsius、三箭资本、BlockFi 等知名企业及基金公司都进入了营运危机，纷纷向外寻求资金援助，但这仅仅是我们能在新闻上看到的「大型公司」，其他看不到的中小型加密货币企业数量更多，后者只能选择抛售数位资产转成法币来维持营运，难以像BlockFi 获得FTX 纾困融资，加密货币企业抛售资产求生存是现在进行式且持续为加密货币市场施压。

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然而我们不认为这周21,000 美元突然暴跌至18,000 美元这段是企业抛售造成，先前出现困难的企业早就先卖了，这一段有高机率是外部避险基金在做空比特币市场造成的，从BITI 的热卖潮就可看出，这种基金通常都是卖给散户的，意味着现在连散户投资人都热爱做空，更不用说那些专业避险基金的交易员了，现在加密货币市场的空头仍然非常猖獗，这段下跌有高机率是做空机构砸下去的，但后续又快速反弹至20,000 美元，加密货币市场在这时展现了很强的韧性。

但我们认为市场仍然不Optimism，由于经济数据不佳，美国科技股正惨遭投资人抛售，导致投资人情绪极度糟糕，即使加密货币市场顽强抵抗，也有很高的机率一步步被卖下去，短期内加密货币市场缓跌的机率颇高，这时做多做空要获利都比较困难，因为市场价格会缓缓滑落，伴随着频繁的小反弹，交易员在波动率低的状况下做空的获利空间并不大，选择用低杠杆开空会较为保险的选择。

值得一提的是，Microstrategy 这周又高调对外宣布透过举债买入了480 BTC 作为储备资产，价值约1 亿美元，比起真正在投资，不如是在宣示自己的财务状况没有问题，即使比特币跌到20,000 美元，公司仍然有能力继续投资比特币，不会因为杠杆问题而被迫清算，叫那些放空基金不要妄想放空Microstrategy 来获利。

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虽然这样说，目前市场测试过比特币价格17,000 美元还不至于引发第二波清算潮，但没人知道假设跌破15,000 美元，市场会不会引发区块链反应，熊市中投资人对任何消息都非常敏感，也会导致市场猛涨猛跌，是典型的熊市特征。

因此要说Microstrategy 可以抵抗到比特币5,000 美元还太Optimism，其他债权人在比特币下跌至一定程度会要求Microstrategy 质押或是返还部分债务，到时才会出现问题，就像Celsius 跟BlockFi 那样，等到这种巨大的负面事件传到我们耳中时都已经是十几手消息，外部人士无法预测也看不出迹象，但随时加密货币市场承压，可能性会越来越高。

我们已经无法推测短期的市场走势，现在全球都在炒衰退题材，导致美股持续下跌之外，资金也通通跑去债券，加密货币市场也连带受到影响，然而熊市就是全部投资人都在害怕，只要出现不同的消息或是开出稍微乐观的数据，都会让趋势随时改变，加上谣言充斥着市场，不断影响投资情绪，这时投资人必须耐心看待市场，熊市中没人知道价格下一秒会怎么改变。

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