伟大的加密去杠杆化
从 2021 年 11 月 9 日的历史新高，BTC 达到每件 67,000 美元，ETH 达到每件 4,800 美元，到仅仅一个季度后就暴跌超过 50%，加密货币市场正在经历其最动荡的时期之一至今年。导致 12 月至 3 月下滑的各种因素，主要是由于潜在的经济下滑、俄罗斯/乌克兰战争导致的供应链中断以及迫在眉睫的高通胀率。
在这篇文章中，我们将讨论最近加密货币领域的一些最大争议，以及我们认为未来会发生什么。
3 月，由于现在臭名昭著的 LFG（Luna基金 Guard）的密集采购，出现了温和的牛市行情。链上数据显示，他们以平均 42,000 美元的价格增持了大量 BTC 头寸。没有人意识到市场的地震断层深埋在超杠杆和无质押贷款中。
5 月的第二周，当 Luna 被做空并导致其算法稳定币 UST 脱钩时，市场开始展现其内部结构。
锚定 UST & LFG
Terra 是由韩国企业家 Do Kwon 推出的区块链网络。其 DeFi 借贷平台 Anchor 为 USDC 贷款提供 20% 的年利率。收益以 UST 支付，贷方可以选择以大约 1:1 的设计挂钩兑换 USDC 或 USDT。LFG 旨在捍卫 UST 挂钩，并使用 LUNA 代币作为质押品来锚定 UST 挂钩。LFG 非常公开地建立了 BTC 作为 LUNA 和 UST 的防御性资产的相当大的地位，回想起来，它们埋下了灾难的种子——并向交易对手透露了它的剧本。
2022 年市场上到处都感受到了熊市压力，并在 5 月 9 日 LUNA 被做空并开始向下旋转时戳了一个洞。LUNA 的价格下跌导致 UST 下跌并很快失去了挂钩。随着 UST 脱钩迅速恶化，LFG 显然没有足够的资金来捍卫和支撑 UST 和 LUNA 的价格。为了保护 LUNA 的价值，LFG 不得不出售他们的比特币头寸以弹出 LUNA 的价格。因此，LFG在市场上制造了巨大的抛售压力。市场很快就处于恐慌状态，并导致了所有加密的大甩卖。主要加密的价值在短短几天内就下跌了 25%。
3AC、Babel Finance、Celsius & VOYAGER DIGITAL
在 UST & LUNA 的戏剧性事件之后，BTC 徘徊在 28,000 美元至 32,000 美元之间，而 ETH 则徘徊在 1700 美元至 2100 美元之间。然后在 6 月中旬发生了“雷曼兄弟”时刻，见证了加密货币市场中大型机构参与者的消亡。
3AC、Babel Finance、Celsius & VOYAGER DIGITAL
在 UST & LUNA 的戏剧性事件之后，BTC 徘徊在 28,000 美元至 32,000 美元之间，而 ETH 则徘徊在 1700 美元至 2100 美元之间。然后在 6 月中旬发生了“雷曼兄弟”时刻，见证了加密货币市场中大型机构参与者的消亡。
它很快透露，3AC、Babel Finance、Celsius 和 Voyager Digital 在 LUNA/UST 有风险敞口，并多次围绕许多加密货币资产进行杠杆贷款。总部位于新加坡的 3AC 和 Babel Finance 是大型加密货币对冲基金，拥有复杂的加密金融产品，包括做市、交易清算、借贷等。Celsius 是美国类似的借贷平台，Voyager Digital 是公开上市的加密贷方和贸易行。
通过各方建立的多层杠杆与 2008 年次贷危机期间脆弱的过度杠杆化的美国金融机构和家庭相似。因此，加密货币市场的急剧下滑产生了类似于 2008 年经济危机期间雷曼倒闭的区块链反应。随着 BTC 和 ETH 价格持续下跌，其中许多基金面临追加保证金和债务违约。他们的投资者、客户和贸易伙伴现在面临着全部投资的潜在损失。随着市场经历了痛苦的去杠杆过程，BTC 价格跌至 17,700 美元，ETH 价格跌至 890 美元，较 新高 下跌 70-80%，较第一季度末下跌 60%。
加密的下一步是什么？
2021 年加密货币市场出现双峰，一个在 4 月，一个在 11 月。历史上，熊市低点是 BTC 从 新高 下跌 -75% 至 -84%。它们在 2019-20 年持续约 260 天，到 2015 年持续到 410 天。目前的跌幅比 2021 年 11 月的 新高 低 -73.3%，持续时间在 227 天到 435 天之间，这个熊市现在是坚定地在历史规范和规模之内。
BTC 和 ETH 的基本论点没有改变。当前的市场类似于银行对流动性的挤兑，类似于 2008 年的次级质押贷款。可悲的是，由于过度使用杠杆和质押贷款不足，许多机构投资者和市场参与者将失去所有资产。短期内市场可能会进一步下跌，以挤出不良资产。然而，这一轮泡沫破灭不仅是必要的，而且为更多机构接受加密货币奠定了基础。事实上，随着新加坡政府上个月颁发了三份新的加密许可证以及高盛试图收购Celsius网络，我们已经看到机构的兴趣有所增加。
美联储最近的上涨将不可避免地损害实体经济，同时对通胀率的牵引力有限。我们认为美联储将在今年余下时间更积极地上涨，以便在明年经济触底时有足够的弹药进行降息。从长远来看，货币政策总是扩张性的，利率必须保持在中央的低位，州政府需要廉价借入新资金来偿还旧贷款。当前的低价位是进一步投资加密的完美且独特的切入点。
