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论文 从 Coinbase 数据研究加密货币市场的内幕交易

图1

接下来,将LTIG组与空组(不属于LTIG的代币组)进行比较,以验证迅速上涨是否是 LTIG组独有的。图2显示了 LTIG 相对于空组的上涨异常收益的差异。在分析两组的上涨差异时,我们去掉了可能导致上币前上涨普遍趋势的因素(控制因素)。LITG的超额上涨异常回报突出表明,与内幕交易一致的上涨模式是在DEX上币的代币组独有的。这一证据充分支持了我们的假设,即内幕交易更有可能发生在DEX上币的代币中。

图2

为了检验异常上涨的统计显著性,我们回归了范围[-24,-1],[-72,-1]和[-168,-1]内的累计异常收益(CAR),以小时衡量相对于上币公告(时间0),即对应上币公告前1,3和7天,关于LITG的虚拟变量和一组控制变量:

其中LITG是一个虚拟变量,如果代币是LITG组,则等于1,否则等于0。

回归结果如表2所示。在所有的CAR范围内,发现在LITG组中有统计学意义上显著的超额增长,这为结论提供了进一步的支持。与不太可能发生内幕交易的代币基准组相比,LITG组的代币在3天(7天)期间上涨的异常收益高出了15%(19%)。无论从相对还是绝对意义上来说,这都是一个巨大的增长。而且考虑到从-300小时到100小时的整个采样期间,平均CAR为32%,这也具有经济学意义。

回归结果还表明,在上币公告之前交易量较大的加密在 3 天和 7 天的范围内具有较高的异常收益。总体而言,回归支持 LITG 组中存在与内幕交易一致的异常上涨模式。

表2

来自数字货币包维度的证据

与来自证券交易所的公开数据相比,区块链的公开性和高度透明性使我们能够在上币公告之前对交易进行更直接的分析。利用区块链数据,我们寻找在代币上币公告之前个人以系统的方式持续交易的特定模式。为了识别可能对即将发布的上币公告有内幕消息的钱包,我们首先确定在代币上币公告之前每小时在DEX 上交易最活跃(最高交易量)的钱包。DEX 交易量的主要贡献者是最大可提取价值机器人MEV(Daian 等人,2019 年;Weintraub 等人,2022 年),利用套利机会进行交易或参与三明治攻击。MEV机器人通常是DEX上交易量最大的账户。因此,我们删除了已知的MEV机器人钱包地址和具有超过5000次转账的钱包(可能是某种形式的自动机器人),以便为每个矿池获取一组可能包含内幕交易证据的地址。我们比较这些地址在不同矿池中的共性,以获得一组在上币公告之前最常交易的钱包。然后,我们会手动检查这些钱包在上币公告之前是否存在内幕交易的证据。

图3展示了在Coinbase发布上币公告之前,我们确定为系统交易的4个互联钱包的交易活动。这组互联钱包(个人) 在2020年11月至2021年1月期间上币的 15 种代币中持有头寸。有时,控制钱包的个人将资产转移到中心化的加密交易所,但在许多情况下,钱包在DEX上交易,从而避免AML和KYC检查。我们根据交易时ETH和ETH的美元价值来衡量这些钱包的利润。

图3

“1号钱包”于2020年11月24日,即2020年11月30日上币公告的前6天购买了 NU 币。在2021年3月9日MATIC和SKL代币联合宣布将在Coinbase上币之前,这个钱包持续建立头寸。“1号钱包”的资金来自币安的转账,利润也汇回了币安。“1号钱包”转账332 ETH给“2号钱包”,然后停止交易。

“2号钱包”在 ANKR、NKN、OGN、RLC、CTSI 和 FORTH 发布上币公告之前就持有了这些货币的头寸。随着 FORTH 的购买,钱包背后的个人也购买了 AMPL。FORTH是AMPL的治理代币。个人在公告之前通过购买最相似的资产买入了错误的代币。一经公共分布,该个人就急于购买 FORTH。如果上币代币被内部人士透露给外部方,这一事故符合我们的预期。个人根据有关上币的部分信息进行交易。“2号钱包”ETH利润转移到币安和另一个中心化交易所OKX。“2号钱包”将12 ETH “3号钱包”,然后停止交易。

“3号钱包”在上币公告前就增持了GTC、MLN、KEEP 和 SUKU代币。钱包(个人)没有在 DEX 上出售,而是将代币转移到币安,因为在 Coinbase 上币公告后可以在那里出售。我们假设个人在转移后在币安上出售了代币。“3号钱包” 转账55 ETH到“4号钱包”。

“4号钱包”在FOX代币上币公告前就占据了一席之地。总之,在2020年 11月24日至2022年1月22日期间,这四个互联钱包在 Coinbase 上币公告之前的交易中获利估计为 1003 ETH(150 万美元)。交易活动如此一致且系统地在上币公告之前进行,因此除了交易者掌握有关即将发布的上币公告的内幕消息外,不太可能有任何其他解释。

研究结果表明,加密货币市场的内幕交易比股票市场中的更普遍。

结论

我们估计列表中10-25%的加密上币之前就已经进行了内幕交易,并保守地估计内幕交易者赚取了150万美元的交易利润。根据股票市场的内幕交易以及来自区块链的直接证据来验证异常的上涨模式。结果表明,加密货币市场容易受到监管机构长期以来在传统金融市场中所遏制的内幕交易的影响。在撰写本文时,SEC对加密货币内幕交易进行的首次起诉证实了我们的研究。我们识别了未包括在SEC起诉中的潜在内幕交易案件。与其他形式的金融不当行为一样,内幕交易不利于加密货币市场的完整性,其存在可能会损害投资者的信心。如果投资者相信加密货币市场容易发生广泛的内幕交易,他们可能选择不参与其中,从而阻碍了交易收益的实现。这些不当行为不加以监管的话会阻碍投资者采用加密货币安全的方式来取代证券和其他金融工具。SEC最近的起诉表明监管机构已准备好采取行动遏制加密货币市场的内幕交易。交易所也应对内幕交易采取相应措施而非坐视不管,否则将面临用户流失甚至法律指控的风险。

来源:吴说区块链

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