去中心化期权金库盘点 Ribbon FinanceShield 及 Friktion

期权隐含波动率（IV）是衡量投资者对未来市场预期波动的有力工具，通常当大部分投资者对未来市场方向的判断和当下走势方向相同时 IV 会降低，而当预期与当下行情相悖时 IV 则为升高。

观察 BTC 期权与 ETH 期权的 IV 走势可以发现，自 2020 年第四季度以来，加密市场期权 IV 整体上在不断走低，除了类似去年 5 月和今年 5 月的市场暴跌行情。根本原因在于，IV 与期权价格成正比，当期权市场供过于求，期权价格就会下降，进而导致 IV 下降。

CeFi 市场上，期权的买卖双方通常能达成平衡，因此 IV 可以真实地反映投资者对未来的预期。然而随着 DeFi Option Vault（DOV）市场的不断扩大，这一切似乎发生了变化。

由于 DOV 卖方可获得额外收益，例如平台奖励或质押收益等，导致卖方市场有大量散户参与。且期权毕竟属于小众产品，买方通常是机构做市商，他们购买期权不是为了未来的利润，而是在 DOV 内购买便宜的 IV，并在 Deribit 链上出售相关期权，以此进行套利。因此，DOV 市场实际上供过于求，导致 IV 逐渐降低。

IV 的降低不仅影响传统期权市场，对 DOV 自身也产生负面影响。起初，DOV 选择出售 0.1 delta 的期权，执行价格离当前价格较远，风险较小。但随着期权价格的不断降低，卖方获利 空间越来越小，为了维持收益率，DOV 不得不提高 delta，这就导致执行价格与当前价格更接近从而扩大了风险。应对核心资产 DOV 收益逐渐降低的趋势，大多竞品选择将标的物扩展至其他 Token。

总结

DOV 产品的核心出发点就是为让用户放弃无限赚取收益的可能，通过将波动率转化为期权费使用户获利。

一般地， DOV 的 APY 集中在 10%-50%，其中 Altcoin 的更高。以 Curve、AAVE 或 Compound 为首的 DeFi 存款 APY 通常不会超过 10%，远低于 DOV 的 APY。而且，DOV 的收益不是依靠 Token 的通胀，而是通过组合策略套利产生利润，因此不会影响价格。

不过，这里我们所说的 Token 是指拥有 Holder 的 Token，即使是 Altcoin，也必须是有应用场景的 Token，而非那些以高 APY 吸引用户质押挖矿的庞氏 Token。因为虽然 DOV 的 APY 较高，但相较“挖矿 Token”动辄上万的 APY，恐怕还不具备吸引力。

上述的 Ribbon 竞品中，Shield 的创新度最高，其无许可机制可以吸收做市商在平台上进行锁仓。目前很少有 DeFi 协议能够不依靠 Token 的通胀为用户提供质押收益，Shield 的机制不仅解决了 Altcoin 流动性较低的问题，而且缓解了 DOV 对 CeFi 的影响（将大量 DOV 用户从 BTC 或 ETH 迁移至 Altcoin，提高前者的隐含波动率）。

不过，正如前文所述，DOV 的 APY 虽高，但相较庞氏挖矿的 APY 并无优势。因此前提是标的资产必须有上涨的潜力，否则 DOV 也无法拯救它。